SDA2026-2027全球主要油籽油脂供需平衡表解读

2026-07-26

USDA全球主要油籽油脂供需平衡表解读

USDA在2026年7月更新了全球主要油籽、油脂供需平衡表。单看表面，2026/27年度仍是一个产量增加、消费增长、库存平稳的年度，并不存在显性的全球油脂短缺。但把棕榈油、豆油、菜籽油和葵花籽油分别拆开，再叠加印尼B50、中国储备周期和俄罗斯菜籽增产三个变量，结论会发生变化。

这张表提供的是基准线，不是行情终点。它告诉我们已被计入的供需，却没有完整反映正在发生的政策和贸易结构变化。

一、全球植物油：总量不缺，结构趋紧

USDA预计2026/27年度全球九大植物油产量达到2.447亿吨，较2025/26年度增加691万吨；消费量达到2.381亿吨，增加707万吨。消费增量略高于产量增量，全球产量与消费之间的年度盈余从676万吨收窄至660万吨。

指标	2024/25	2025/26	2026/27	同比变化
九大油脂产量	230.72	237.76	244.67	+2.9%
国内消费	224.00	231.00	238.07	+3.1%
期末库存	30.07	30.18	31.04	+2.9%
库消比	13.42%	13.06%	13.04%	基本持平
产量减消费	6.72	6.76	6.60	小幅收窄

单位：百万吨。

消费连续两年增加约700万吨，库消比从13.42%降至13.04%，说明油脂供应的宽松程度正在下降。但期末库存仍增加至3104万吨，世界尚未进入需要依靠高价格强制压缩需求的状态。

因此，USDA基准表支持的是“油脂价格重心有支撑”，而不是确定性的短缺牛市。

二、品种之间已经开始分化

总量平静，是因为不同油脂正在相互抵消。

品种	26/27产量同比	26/27消费同比	期末库存变化	库消比变化
棕榈油	+17万吨	+123万吨	-37万吨	19.65%降至18.89%
豆油	+282万吨	+195万吨	+76万吨	8.49%升至9.30%
菜籽油	+143万吨	+154万吨	+5万吨	9.26%降至9.02%
葵花籽油	+248万吨	+232万吨	+50万吨	12.54%升至13.52%

棕榈油几乎停止增产。2026/27年度全球产量预计为8144万吨，仅比上一年度增加17万吨，消费却增加123万吨。供需收紧最终表现为库存下降。

豆油和葵花籽油则承担了主要供应增量。豆油增产282万吨，葵花籽油增产248万吨，两者库存均明显恢复。只要食品配方和贸易流向允许替代，软油供应就会限制棕榈油紧张向整个油脂板块扩散。

这构成了2026/27年度全球油脂最基本的结构：棕榈油负责提供多头矛盾，豆油和葵花籽油负责限制行情高度。

三、全球主要油籽：大豆宽松，菜籽增量发生转移

USDA预计全球大豆产量达到4.417亿吨，较2025/26年度增加1250万吨左右。中国进口量升至1.15亿吨，压榨量达到1.11亿吨；巴西大豆产量预计达到1.86亿吨，美国达到1.218亿吨。

大豆和豆油供应总体充足。巴西、美国高产以及中国高压榨，为全球油脂提供了较稳定的替代来源。

油菜籽则呈现另一种变化。全球产量达到9759万吨，其中最大的年度增量来自俄罗斯。俄罗斯油菜籽产量由550万吨增加至669万吨，增加约119万吨；出口量由90万吨增加至130万吨。

菜籽供应没有消失，而是从加拿大等传统出口地区向俄罗斯转移。新增供应最终以菜籽、毛菜油还是菜粕形式进入消费国，将决定区域市场的强弱。

四、中国植物油：官方平衡表没有给出需求牛市

农业农村部7月CASDE预计，2026/27年度中国食用植物油产量3141万吨，进口770万吨，国内消费3789万吨，年度结余增加95万吨。

指标	2024/25	2025/26	2026/27
食用植物油产量	3,104	3,223	3,141
进口量	678	773	770
国内消费	3,813	3,800	3,789
出口量	39	26	26
结余变化	-70	+170	+95

单位：万吨。

国内产量虽然下降82万吨，但消费也下降，进口基本稳定，年度继续累库。按照这套平衡表，中国不具备由终端消费扩张推动的独立油脂牛市。

USDA的判断略偏乐观。其预计中国豆油、菜籽油、棕榈油和葵花籽油消费合计约3600万吨，比上一年度增加约64万吨。由于统计范围和市场年度不同，两组数字不能直接比较，但它们表达了不同方向：中国官方认为消费略降，USDA认为主要油脂消费温和恢复。

五、中国消费可能仍被储备周期高估

2020年疫情以来，中国可能长期处于粮油安全库存和储备能力提升周期。储备采购并不等于居民终端消费，却会形成真实的进口、压榨和现货提货需求，并可能被年度表观消费吸收。

如果2026年以后增储逐渐进入尾声，市场失去的不是一块随人口缓慢变化的家庭消费，而是一块持续多年、对价格相对不敏感的采购需求。

CASDE已经把年度结余增加量从2025/26年度的170万吨下调至2026/27年度的95万吨，隐含库存增速放缓。但战略储备规模、轮换节奏和统计方式并不透明，无法从公开数据准确区分商业库存、储备库存和真实终端消费。

因此，“增储进入尾声”仍是一项需要验证的机构判断，而不是已被公开数据确认的事实。若这一判断成立，2026/27年度中国植物油真实需求下降幅度可能明显大于USDA和CASDE当前预测。

六、中国豆油：高压榨形成供应弹性

USDA预计2026/27年度中国进口大豆1.15亿吨，压榨1.11亿吨，豆油产量2156万吨。豆油消费量预计为2080万吨，出口量升至90万吨，期末库存增至97万吨。

豆油产量增长快于国内消费，出口和库存同时增加，说明中国豆油需要向海外市场和品种替代中寻找平衡。

只要大豆到港顺畅、油厂开机维持高位，豆油就会成为中国油脂最稳定的供应来源。棕榈油和菜籽油上涨后，食品加工和饲料企业可以通过调整配方增加豆油使用。

因此，豆油更像油脂板块的供应缓冲和上方压力，而不是主动发动者。

七、中国棕榈油：不需要消费增长，也可能出现上涨

USDA预计中国棕榈油进口量由418万吨下降至390万吨，消费量由413万吨下降至394万吨。农业农村部预计进口350万吨，USDA驻华机构则只预测320万吨。

三套预测最大相差70万吨，接近中国年度棕榈油消费的两成。这种分歧来自棕榈油需求的价格弹性：价格便宜时，食品加工和饲料企业增加使用；价格过高时，企业会调整配方，转向豆油、菜籽油和其他油脂。

但中国无法通过提高国内压榨生产棕榈油。印尼工业需求增加、出口下降和马来西亚产量变化，都会直接转化为中国进口成本。

所以，中国棕榈油行情不需要消费高速增长。只要产地可出口供应减少，价格就必须上涨到足以抑制中国和其他进口国需求。

八、B50事实确认后的预测修正

USDA 7月官方平衡表并未完整计入印尼全面实施B50带来的需求。其2026/27年度印尼棕榈油消费量为2338万吨，较上一年度仅增加45万吨，7月较6月没有调整；USDA驻雅加达办公室的报告也明确以继续执行B40为假设，仅把工业消费由1490万吨提高至1520万吨。若B50实际新增100万吨棕榈油工业需求，在产量不变、其他需求暂不退出的压力测试下，全球棕榈油消费将升至8067万吨，期末库存可能由1505万吨降至1405万吨，库消比由18.89%降至17.42%，棕榈油仍有约77万吨年度产量盈余，行情更可能表现为棕榈油相对软油持续偏强；若新增需求达到200万吨，全球棕榈油消费将升至8167万吨，超过8144万吨的产量，形成约23万吨产消缺口，期末库存可能降至1305万吨，库消比降至15.98%。此时印尼必须通过库存下降、出口减少和高价抑制食品需求重新平衡，棕榈油行情有可能从品种性多头扩散为全球油脂板块的独立牛市。需要强调的是，100万吨和200万吨是情景假设，不是USDA预测；实际净增量仍取决于实施时间、实际掺混率、补贴资金、产能、甲醇供应以及高价格对其他消费的挤出。

九、俄罗斯增量对中国菜籽油平衡的修正

USDA预计中国油菜籽进口量由2025/26年度的380万吨提高至2026/27年度的480万吨，增加100万吨；压榨量由1960万吨提高至2083万吨，增加123万吨。与此同时，俄罗斯是全球油菜籽最大增量来源。新增俄罗斯供应未必主要以毛菜油形式出口。近期部分俄罗斯企业受到非转基因检测、企业准入和入境查验影响，形成近月到港障碍，支撑国内菜油基差和近月价差；跨年度看，只要企业完成整改、恢复准入，俄罗斯毛菜油进口存在增长空间。由此，中国菜油需要拆成两个时间框架：近月交易查验、船期和现货货权，仍可能偏强；远月则同时面对中国进口菜籽增加、俄罗斯毛菜油供应增长和储备需求退出。在没有强B50替代需求的情况下，远月菜油供应压力可能被低估；若B50新增需求接近200万吨，俄罗斯菜油只能作为中国软油替代的一部分，能够延缓涨价，却未必足以抵消全球棕榈油缺口。

十、机构性判断：三种情景，三种行情性质

第一种是USDA基准情景。B50没有带来额外净需求，俄罗斯供应逐步进入中国，中国储备需求下降。全球油脂总量宽松，棕榈油相对偏强，豆油和远月菜油承压。交易价值主要存在于品种价差和时间结构，而不是油脂整体单边上涨。

第二种是B50新增100万吨需求。全球棕榈油库存下降，但尚未形成年度产消缺口。中国可以通过减少棕榈油进口、增加豆油替代以及降低储备采购吸收部分冲击。棕榈油相对豆油和菜籽油的强势更加确定，但软油未必立即进入牛市。

第三种是B50新增200万吨需求。全球棕榈油进入年度产消缺口，印尼出口供应可能明显下降。中国、印度、巴基斯坦和欧盟需要同时压缩进口或增加软油替代。当豆油、菜籽油和葵花籽油库存也开始下降时，行情将从棕榈油单品种扩散为油脂板块多头。即使中国储备采购下降、俄罗斯毛菜油增加，也只能缓解而难以完全抵消这一冲击。